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June 29 股市投资者生存状况调查问卷
April 08 新世纪优选基金疯狂交易 07年创下44倍换手率近日，各只基金产品陆续披露了2007年年报。与四季报相比，年报有两个比较重要的看点：一是详细披露了全部的投资组合，二是公布了年度的资产交易总量。前者可以帮助我们更加清晰的看到基金的投资思路和资产配置策略，后者可以帮助我们了解基金的投资风格和持股期限。
股票交易周转率：度量基金投资风格的重要指标 在基金研究中，我们以基金的股票交易周转率作为基金交易频率的度量。该指标反映了基金股票交易的频繁程度，同时也在一定程度上反映了基金经理人的投资风格。股票交易周转率越高，显示基金操作越频繁，越倾向于择时波段操作；股票交易周转率越低，显示基金操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。我们将基金股票交易周转率的计算公式定义如下： 基金的股票交易周转率=2*基金股票交易金额/（报告期初的基金资产净值+报告期末基金资产净值） 因此，有了年报披露的基金股票交易金额，我们就能够计算出基金的2007年度股票交易周转率。数据显示，各只偏股型的基金产品2007年股票周转率差距较大，但基本维持了较高的水平。按照国泰君安证券分析师吴天宇的统计，2007年开放式股票型基金和混合型基金的股票交易周转率分别达到了490%和630%，而封闭式基金的股票交易周转率相对较低，约在360%左右。混合型基金的平均股票周转率大于股票型基金让人感到有些意外，毕竟混合型基金的仓位要低于股票型基金。我们宁愿相信，这样的结果更多的受到混合型基金中一些个案的影响。 2007年下半年，基金股票交易周转率低于上半年的水平，这表明基金仍然主动参与了2007年上半年的题材股行情，而在蓝筹泡沫中，基金的股票周转率有所下降。 此外，不同基金管理公司之间的股票交易周转率相差巨大。有5家基金管理公司旗下产品平均的2007年的股票交易周转率超过了1000%， 6 家基金管理公司在800%-1000%之间，换手率在400%-500%和300%-400%的区间集中了近半数的基金公司，换手率低于300%的有6家公司（图1）。 图1：基金管理公司旗下偏股类基金207年股票交易周转率分布
数据来源：国泰君安研究所 我们注意到，小型基金管理公司更热衷于做更多的股票交易。对于这一现象，我们会在后文中展开深入地分析。 在全部偏股型基金中，股票交易周转率最高的三只基金分别为新世纪优选、长城久恒和天治品质优选。其中，新世纪优选达到惊人的4433%。而股票周转率最低的三只基金是华夏上证50ETF、易方达深证100ETF和华安上证180EF，全部为指数基金。 新世纪优选创纪录：2007年股票交易周转率44.33倍 新世纪优选作为一只混合型基金，股票交易周转率达到惊人的44.33倍，在基金行业中创下了一个难以突破的纪录，其动机实乃匪夷所思。 年报显示，新世纪优选基金在其重仓股中反复进行波段操作，部分股票的交易金额甚至超出基金总资产的数倍之多。其中，2007年累计买入价值超出期初基金资产净值150%的股票共有6只，分别是万科A、招商银行、民生银行、贵州茅台、浦发银行和中信证券，而上述6只股票同样是卖出价值最高的股票，累计卖出价值同样超出年初基金资产净值的150%。事实上，单只股票的持仓不能够超过基金资产净值的10%，这意味着新世纪优选基金在这些股票上运作超过几十个来回，平均两至四周就是一个来回。 表1：新世纪优选基金2007年累计买入价值超出期初基金资产净值150%的股票 股票名称 累计买入金额占期初基金资产净值的比例 万科Ａ 255.94% 招商银行 251.04% 民生银行 218.21% 贵州茅台 173.16% 浦发银行 153.42% 中信证券 152.98% 表2：新世纪优选基金2007年累计卖出价值超出期初基金资产净值150%的股票 股票名称 累计卖出金额占期初基金资产净值的比例 万科Ａ 297.76% 招商银行 294.09% 民生银行 219.68% 贵州茅台 187.17% 中信证券 167.75% 浦发银行 163.55% 数据来源：新世纪优选基金2007年年报 数据来源：新世纪优选基金2007年年报 随着2008年市场成交量的萎缩，类似新世纪优选这样疯狂交易的现象可能会逐步减少。44.33倍的年度股票交易周转率可能会在相当长的时间内成为基金行业一个无法逾越的数字。当然，这个数字并不是什么光彩的纪录。在股票市场交易费用较高的背景之下，如此疯狂的交易行为带来的高额交易成本，究竟由谁买单了呢？ 佣金成为筹码：谁在为基金的高额交易成本买单 在前些年市场处于大熊市末端的时候，基金发行异常困难，券商是商业银行之外的基金代销最重要的渠道。基金往往采取承诺合作券商做到一定规模的交易量以换取券商代销该基金的积极性的做法，这是基金与券商行业无需证明的一种潜规则。 新世纪优选正是发行于2005年的这样一只产品，发行规模不过区区数亿。直到2007年，该基金公司一直没有发行第二只产品，只能依靠持续营销度日。在这种背景下，依靠合作券商增加申购资金是新世纪基金管理公司无奈的选择。 可以看出，在2007年新世纪优选基金近乎疯狂交易的背后，最大的受益者当然是被该基金租用交易席位的券商。该基金年报显示，214.71亿元的股票交易量总共通过国泰君安、新时代证券等6家券商的交易席位完成，6家券商总共获得佣金收入1736.38万元（表3）。 如此卖力地为券商创造交易量或多或少得到了券商在营销方面的支持。数据显示，新世纪优选基金份额由年初的0.84亿份增长至年末的5.21亿份，增长了5倍以上。不过，这其中有多少是来自牛市的外生性增长，有多少是券商的“贡献”，我们难以准确衡量。 表3：新世纪优选基金2007年通过各证券经营机构席位买卖股票交易量情况 券商名称 股票交易量（亿元） 股票交易量比例（%） 佣金（万元） 国泰君安 52.25 24.34 428.42 新时代证券 63.17 29.42 500.86 恒泰证券 24.68 11.49 202.27 东方证券 37.29 17.37 305.74 招商证券 18.61 8.67 145.63 国金证券 18.71 8.72 153.45 数据来源：新世纪优选基金2007年年报 然而，我们更加需要思考的是，当佣金成为基金和券商谈判筹码的时候，谁又在为高额的交易成本买单呢？ 数据显示，新世纪优选基金2007年净值增长率为97.94%，在混合型基金中位居中等偏后的位置。可见，频繁的交易并没有为该基金带来超额收益，反而降低了基金运作的效率。频繁交易产生的巨额交易成本就这样在不知不觉间被投资者买单了。 不过，买单的决非仅仅是基金投资者。监管层一直要求，证券投资基金应当坚持长期投资理念，而股票交易周转率正是反映基金投资理念的一个重要指标。如果不能够把投资者的利益放在首位，为了市场营销而不择手段，短期可能有点儿效果，但长期来看无法赢得投资者的信任和尊重。基金公司为自己的荒唐行为买单只是迟早的事情。 April 05 07年电子支付交易额突破1000亿根据艾瑞咨询最新推出的《2007-2008年中国电子支付行业发展报告》研究显示，在政策鼓励及第三方电子支付企业的努力和创新下，今年电子支付市场的发展十分迅速，2007年中国第三方电子支付市场交易额规模突破1000亿元，预计2008年仍将保持100%以上的增长，有望达到2100亿元。
当前中国的第三方电子支付市场中，企业集中度非常高。非独立的第三方支付平台，如支付宝、财付通，依托自身C2C购物网站交易额的不断攀升以及背后集团公司的强大资源和实力支持，在商户和用户的开拓方面进展都很迅速，直接拉动其交易额规模的快速增长。艾瑞咨询研究数据显示，2007年腾讯旗下在线支付平台财付通交易额为170亿，局国内市场第二位；占整个电子支付市场近17%的份额。 相比较而言，独立的第三方支付平台如快钱、易宝等交易额规模少，但数量众多，分散在10家左右的主要平台上，相互之间的竞争十分激烈，表现在商户及用户的争夺、以及产品服务的创新等方面。 随着《支付清算组织管理办法》的发布和实施，发放牌照的数量有限，而竞争的企业众多，这必将造成现有诸多第三方支付平台的重新洗牌，大多数实力和规模较小的企业将面临倒闭的危险，这也加剧了市场竞争的激烈。
综上，艾瑞认为，2007年是中国电子支付快速发展、调整和创新的一年。交易额的高速增长凸显了市场广阔前景，支付企业之间的竞争也逐步走向产品创新、增值服务和用户黏性提升等更深层次的竞争。相信随着政策的出台和市场的规范，中国电子支付市场必将迎来更快更好的发展。艾瑞最新报告将对07年中国第三方电子支付整体及细分领域的发展现状、特色及趋势等进行详细研究，希望能为中国电子支付行业研究贡献力量。 April 03 京沪楼市复苏有望 穗深暂时继续悲观http://www.sina.com.cn 2008年04月03日 07:42 中国证券网-上海证券报 本报记者 李和裕 实习生 朱宇琛 虽然预测很难，但楼市何去何从的问题永远是房地产业界的议论焦点。昨天，由易居(中国)控股有限公司和中华房地产投资开发商会主办的“2008中国房地产市场预测高峰论坛”在上海举行，业内人士就认为国内的房地产市场正处于一个“高位临界点”，而四大一线城市楼市由于发展差异，虽在年内均有望回暖，但在此轮市场调整中的“恢复”过程必有区别。 高位临界点 与会者认为，处于高位临界点的楼市会有许多变化，如高价拿地现象减少，流拍现象增加；一手房成交量出现萎缩，但价格变化不大；二手房提前调整，成交量减少，价格开始松动；品牌企业开始带头降价，折扣优惠现象增加；中介开始“关、停、并、转”；投资客逐渐退出市场，本地购买者比重增加，客户开始关注“何时买房”等，目前的楼市状态就比较吻合。 至于具体表现，上海易居房地产研究院副院长丁祖昱表示，从去年12月到今年3月，北京、上海、广州、深圳四大一线城市的一手住宅成交量全部出现30%以上的大幅下跌。“自上世纪80年代起，国内房地产市场的频率基本呈现5年发展、2年低落的7至8年一个周期的态势。我们判断，目前北京楼市就处于第三轮轻度调整期，广州、深圳则处于第三轮深度调整期，上海楼市已经处于第三轮复苏期，而中西部的许多二线城市等其实还处于第一轮发展期。” 楼市年内可能回暖 此次，易居中国还对各大城市的楼市“回暖时点”作出预测。如上海楼市虽然在今年一季度量价分离，但供求双低局面已经打破，预计楼市会在二季度初回暖，年内价格涨幅在10%以内；北京楼市预计在三季度中后期回暖，成交量可达去年的80%左右，价格涨幅约为目前最高点的10%。 广州和深圳楼市则较为“悲观”，广州楼市可能在三季度末四季度初回暖，成交量与去年持平，价格则在去年10月最高点的基础上下探20%至30%左右；深圳楼市早则二季度、迟则可能要等到明年初才会复苏，成交量约为去年的70%左右，价格也在去年10月最高点的基础上下探30%左右。
April 02 估值体系崩溃 A股一年从头再来http://www.sina.com.cn 2008年04月02日 00:10 21世纪经济报道 本报记者朱益民 国泰君安于3月31日发布的一周策略宏观分析报告——《中国股市第二次推倒重来？》描述了中国股市目前市场信心高度缺失的严峻现实。 截至2008年3月31日，上证指数从6124点最低跌至3357点，在6 个月不到的时间下跌45%，若从本轮牛市起点998点计算，上证指数已经跌去了全部涨幅的50%。如此惨烈跌幅不仅这些年世界股市所罕见，即便和中国历史上最漫长的人造熊市相比，也是有过之而无不及(2001-2005年那轮大熊市中，每次大级别的下跌幅度不过40%)。 这在撰写上述报告的王成、张堃、张林昌三位策略研究员看来，无异于中国股市爆发了一场超大级别的股灾。 极其不幸的是，中国股市在经历了45%的暴跌后依然没有就此止步的意思。 4月1日，上证指数下跌4.13%，沪深300(3582.855,-207.68,-5.48%,吧)下跌5.48%，深证成指下跌6.33%，中国股市在只获得了两个交易日的短暂反弹喘息后又继续深幅下挫。 国泰君安的策略研究员对目前的中国股市走势倍感困惑，如果经济周期性下调，则跌幅应该比照美国股市的跌幅；而如果是中国经济硬着陆，按照跌幅来看，目前的下跌幅度也已足够。但是现在市场看不到企稳的现象。 那么，究竟是什么原因导致中国股市如此无助的下跌？ 安信证券金融工程分析师曾长兴的担忧似乎为市场给出了一个较为明确的答案，“在未来五六年的时间内，约占总股本65.2%的不能流通的股票都将分阶段、润物细无声地上市流通， 考虑到在这一过程中，IPO、增发等也一如既往地进行，我们不得不担心再次让股市受到一次严重的挫折。” 而宏源证券金融工程分析师刘佑成的看法，则更加令人不寒而栗，他坚定地认为：“自2007年以来，大部分公司都开始陆续进入解冻期，非流通股股东获得了流通权。大小非减持导致市场估值体系重建，中国股市面临的阵痛刚刚开始。” 被冲垮的估值底线 4月1日，受3.8亿股小非解禁上市流通影响，五粮液(21.78,-2.42,-10.00%,吧)(000858)放量下跌10%。 尽管五粮液2007年的业绩增长低于市场预期，但看好其未来业绩增长的拥趸机构大有人在。 深圳某证券投资基金的投资总监此前曾经告诉记者，“五粮液和贵州茅台(184.65,-3.06,-1.63%,吧)存在巨大比价空间，从经营利润规模看，五粮液和贵州茅台相差无几，但股价估值相差悬殊。如果我是对冲基金的话，现在就会做空贵州茅台，买入五粮液套利。” 上述投资总监只是关注到五粮液估值和贵州茅台间存在的套利机会，而不少研究机构则相当看好五粮液实施股权激励后的资产注入，以及由此带来的业绩超常增长。 中金公司就于近日发布了题为＜五粮液：股价否极泰来应可预期＞的审慎推荐报告。 虽有权威机构言之凿凿的鼎力推荐，但是五粮液放量下跌的走势却在明白无误地显示，未来三年高达46%的每股收益平均复合增长率对解禁的小非来说没有任何吸引力，股价否极泰来似乎遥遥无期。 如何理解这一市场现象？莫尼塔(北京)投资发展有限公司近日发布的策略周报为我们提供了一个很好的注脚，该周报认为，不透明的再融资和大小非减持的忧虑导致整个市场的估值体系出现紊乱：大小非的成本远远低于市场成本，而其减持的动机五花八门，套利均衡或者供求关系定价的方法都无法解释其减持行为，这就导致了二级市场投资者对估值水平的判断再度发生重大分歧。 一位市场专业人士告诉记者，五粮液的跌停说明目前对上市公司的估值体系正在受到来自小非解禁压力的严峻挑战。在中国股市出现股票阶段性供过于求的大背景下，大小非流通减持的压力会像泛滥的洪水一样将所有的估值支撑底线冲垮。 重建估值的逻辑链条 刘佑成在其3月28日发表的＜大小非减持导致市场重建估值体系＞报告中指出，股权分置改革完成后，实业资本和金融资本、流通股和非流通股人为割裂的局面被彻底打通，与此相应，中国股市的估值体系将会发生根本性变化。 在股权分置改革前，不可流通的实业资本定价体系和可流通的金融资本定价体系并行存在，交易价格以各自的定价方法为基础来交易。但是股权分置改革以后，非流通股股东通过支付对价后获得了流通权，可以在二级市场上转让，意味着两种定价方法已经接轨，从最近几起法人股权转让价格看，已经基本上确认两者定价体系接轨。既然是接轨，就存在相互包容相互融合过程，现在市场上估值就处于这样一个重建过程。很显然，原先的二级市场定价体系不可能容下那么多非流通股的加入，原先的定价体系必然要重建。 作为一个可以选择投资实业和证券投资的实业家来说，抛售获得流通的股票，然后转回实业领域投资，可以获得更多的回报。因此小非减持已经是一个理性的选择。 未来证券资产的价格一定会考虑实业市场的价格，换言之，待大小非减持结束后，市场重新获得平衡后，基本面将决定证券资产价格，概念、题材的恶炒才可能逐步退出市场，证券投资回归价值投资才有可能，中国证券市场的PE、PB也会逐步和国际市场接轨。 在刘佑成看来，新的估值体系是建立在原有估值体系之上的，而促使原有估值体系崩溃、未来估值体系诞生的决定性力量就是大小非的减持流通。 未来估值的痛苦涅槃 在刘佑成看来，股权分置改革彻底改变中国股市原有的生态平衡，而大小非流通减持则为促进股市原有均衡改变和新均衡达成的动力推手。 大小非抛售股票，现在看对市场的杀伤力很大，大小非获得流通权后，挟持信息优势和对行业发展的深刻理解成为证券市场最具权威的价值投资者。大小非减持对市场资金压力也是巨大无比。 曾长兴告诉记者，“从2007年两次解禁高峰和减持高峰后市场出现的调整的实际情况来看，解禁与减持对市场形成了重大负面影响；未来三年解禁对市场会形成长期的、系统性的扩容压力，其中，2008年8月到2009年5月是解禁的高峰，市场面临较大考验。” 据其3月31日对外发布的＜大小非解禁与减持：真正的考验八月份开始＞研究报告分析，2007年4月解禁个股86亿股，金额953亿元，5月解禁数量57亿股，解禁金额1275亿元； 2007年10月份解禁个股125亿股，解禁金额2417亿元。两个解禁高峰期的后续月，市场均出现了明显调整，减持对市场形成了一定的负面影响。 截至到2008年3月，我国A股市场解禁股份数已达到800亿股之多，从2006年6月份算起，平均每月解禁数量约38亿股。以解禁时点个股股价动态测算，已累计解禁金额约12639亿元，平均每月约解禁601亿元。 未来三年内解禁股数平均每月91亿股，是过往36亿股的2.5倍，如果以2008年3月28日收盘价数据测算，每月解禁金额大约是1368亿元，是过往水平601亿元的2.45倍左右。如果以过往减持占解禁比例为9%数据测算，每月减持股数约8.2亿股，减持金额大约是123亿元。 从具体时间分布来看，2008年8 月份将迎来一个远高于2007年10 月份126亿股的解禁新高214亿股，随后9月短暂下降后将从10月的90 亿向2009年5月的231亿又一历史新高迈进，到2009年10月解禁股份数将写下598.6亿股的最高值。从2008年8月份开始到2009年10月份间的15个月份里，平均每月将解禁164亿股。 由于解禁并不意味着全部减持，如果在未来减持占解禁比出现上升趋势，减持压力可能更为严重，减持压力不会随解禁结束而结束，将是一个长期、滞后、系统性的。 不过，国泰君安的策略研究员并不认同大小非解禁流通造成股市下跌的说法，他们认为，除非宏观流动性背景过度紧缩，导致大小非必须不计成本减持。在这点上，央行的货币紧缩政策或许起着关键作用——问题的核心在于流动性，不在于大小非解禁。 March 21 沪深两市各主要指数与全球各主要指数市盈率比较
我国A股市场市盈率在全球股市中偏高目前美国、英国、韩国、中国香港等成熟市场的市盈率大约在10至20倍的区间内波动，日本和印度市场的平均市盈率在23至25倍的区间内，除了我国台湾地区的市盈率波动幅度较大以外，每一个指数的市盈率均维持在一个相对稳定的区间内。相对而言，我国沪深两市市盈率半年内的波动区间在22倍至40倍，远远大于其他市场的波动区间，短期内上升迅速，大幅度高于全球其他主要市场。 [转]中国A股历年的加权动态平均市盈率从历史看，沪市的整体市盈率总是在20倍至60倍波动。就是说，不管指数如何涨跌，整体市盈率总是呈现区间波动的态势，指数会呈现波浪式上升不断创新高的趋势，市盈率不会。当市盈率回到20倍的时候，股市见底，一轮牛市即将展开；而市盈率到了60倍，特别是冲到60倍之上，股市见顶，调整即将开始。 March 10 最寒酸的大富翁,感觉挺像我的,哈哈2006年，北京所销售的宾利车比全球任何其他的城市都要多。各类奢侈品厂商哄拥而至，抢占市场。这让北京人觉得自己特有面子，拥有了渴望已久的富裕形象。不过，这不见得是件好事情。中国有句古话：由俭入奢易，由奢入俭难。一旦习惯了奢侈，将来要是财源被切断，那种日子会非常艰难。并且奢侈通常都是衰败的前兆，八旗子弟的经历已经说明了一切。正因为如此，真正的富有和奢华才会变成一对水火不相容的冤家。巴菲特以他的实践证明了这一点。 1951年，21岁的时候，巴菲特与苏珊结婚，两人住在一套每月65美元租来的三居室公寓里，房间很破败，经常有老鼠出没。1954年，他们有了自己的女儿，巴菲特不愿意花钱去为女儿买一张小床，只好把一个抽屉铺上褥子，把女儿放在里面。后来，他的经济情况改善了一些，但仍是不舍得花这笔钱，而是向邻居借了一张婴儿床。 巴菲特极其不注重自己的着装，他的衣服总是穿到破得不能再破的时候才换新的。苏珊为他买的衣服他经常不穿，或者干脆退掉。记者经常问巴菲特，为什么一直不肯穿贵重一点的衣服，巴菲特用他特有的幽默回答：“我并不是不穿，只是名贵的服装穿到我身上也就显得便宜了。”他的妻子在这一年给自家的屋子装修了一下，共花去15000美元。“这像要了他的命一样”，他的一个球伴这么评价巴菲特的反应。 巴菲特的节省甚至到了“给钱都不要”的程度。美国一般共同基金的管理费用占1.25%，而巴菲特的合伙企业中只有0.05%。可以说，巴菲特每年放弃了相当于数十万美元的免费支票。巴菲特对于华尔街新贵们不断使用股东的钱或者自己的钱（这种情况很少）来扩建自己财富王国的行为十分鄙夷。晚年的时候他还曾多次撰文并在公开场合批评这种行为。 26岁的那年，尚未富起来的他写信给好友时，他对臆想中的财富十分担忧。他提到自己“不愿意将财富挥霍掉”，也不可能“留给孩子们大堆的金钱”，他不知道“剩下的财富怎么办”。 或许在一般人看来，巴菲特这是在痴人说梦，就像还没有中福利彩票便已经开始规划要怎么花500万了。可是如果追问一下我们自己，即使是痴人说梦，我们说过这样的梦吗？如果我们没有做好当富翁的准备，我们又怎么可能富起来呢？巴菲特曾经说过：“准备是最重要的，诺亚不是下雨之后才开始造方舟的”。 设想一下：即使某年某月的某一天，我们被幸运之神捉住，一夜间陡然暴富，若不做妥善安排，“靠山吃山”，能够维持几年的富裕生活？ 2003年，已经失去金腰带和鲜花掌声的拳王泰森正式向法院申请破产清算。在过去20年曾经轻松赚取4亿美元，何以落到如此地步？他一直聘请专业的理财师帮自己打理财富，但是，理财师并不是万能的，尚未做好亿万富翁准备的拳王在如何看待财富上一脸茫然，因为钱来得太过容易而气急败坏地阔绰。泰森在1996年的生日宴会就散去了41万美元的巨资；他还曾经花30万美元爽快地买下一辆法拉利跑车，而他的车库中已经有一辆几乎一样的跑车；他甚至花了7万美元买了两只孟加拉虎，并每年为自己的驯兽师支付12.5万的酬劳……没有做好准备，泰森从本质上还是一个贫民。果然，不久后，不能应付巨额负债的泰森一个轮回后又回到了布鲁克林贫民窟。 March 03 寻找巴菲特式的基金-wuze1234作品最近在读《沃伦·巴菲特的投资组合》这本书(下载地址：http://hkmsn.kblcw.com/bbs/dispbbs.asp?boardID=148&ID=28141)，从中获得一些启发。书的作者为巴菲特总结了他的投资策略：集中投资。并简要地概括为：“选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。” 1、在“选择少数”方面，30只基金的前10名重仓股占股票资产的比例，平均值为50.59%. 开放式基金的持股集中度最差，为45.49%;平衡型基金还算不错,达到了55.05%;集中度最好的是封闭式基金,为56.97%.个别基金方面,股票型基金中,富国天益价值持股集中度达到了58.20%;平衡型基金中,广发稳健增长达到了60.54%;封闭式基金中,基金泰和达到了74.83%. 注:数据统计方法为,找到每一只基金近8个季度“前10支个股占净值比例(%)”,再除以该季度股票资产所占净值的比例。最后，按权重比例为20:18:16:14:11:9:7:5进行加权平均。(数据来源：维赛特财经) 2、在“不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜”方面，30只基金做的都不是很理想。换手率都很大。所以从这一点上看，中国的基金没有一只能真正做到像巴菲特那样投资。可能原因很多，在这里列出我认为比较主要的原因：a、中国的股市投机性强，散户数量依然庞大。股票出现高估、低估的情况时有发生，相对来说基金由于比散户更了解上市公司的内在价值，在股票高估时抛出、低估时吸入，可以说基金赚了一部分散户的“带血”的钱。b、中国的上市公司盈利能力不强，诚信度低，企业生命周期短，能否出现像“可口可乐”、“微软”、“IBM”、“沃尔玛”等等一样优秀的上市公司，还需要时间。我想在中国股市里值得长期持有10年、20年的还真不多。c、基金短期业绩压力大，尤其是开放式基金。长期持有是需要时间来检验的。很可能短期的业绩会很差，赎回的压力大，基金公司肯定会施压于基金经理的，使他必须考虑短期业绩。d、中国的基金业绩与基金经理的操作策略是强相关的，而基金经理的流动性却很大，所以，很难有一种基金的投资策略、投资组合能很稳定的存在。 但是为了研究能继续进行下去，我是这样考虑的：即使在中国高的换手率是必要的，但是，也不太应该在1个季度内就把自己的原先投资组合换得面目全非，那样的话，不是有问题就是太投机，也是不好的。所以，我采取了这样的记分策略：对上一季度的前5名重仓股分别进行考查，如果在本季度的前10名重仓股中能找到的，得一分。一共8个季度，考查7次，满分35。总平均分为25分。开放式基金中，股票型的得分24，平衡型的23；封闭式基金平均分28。个别基金方面，股票型基金中，富国天益价值31分；平衡型基金中，广发稳健增长31分；封闭式基金中，基金科翔34分。（数据来源：和讯、搜狐） 下表列出了具体的分析结果，满分100，集中度占65%权重，长期持有占35%权重。排名是指该基金在其类型（股票型、平衡型、封闭式）中的排名： 基金代码| 基金名称| 前10个股| 集中度得分| 长期持有得分| 总得分| 两年回报| 排名 总评：如果一定要找出像巴菲特一样的基金的话。富国基金家族您可以关注一下，经过分析好像他们很沉稳。封闭式基金的投资策略更倾向于集中投资。最后两名都来自于华夏基金，不过，他们的业绩一个是1，一个是7，所以华夏基金的炒作能力比较强吧，喜欢做波段的投资者，他们应该和你们是同路的，呵呵。 November 19 [原创]指数抄底的好工具——ETF基金大盘经过数日下跌，股票价格已经比较有吸引力了，而且宏观经济也不支持大盘继续深跌（当然，也不排除继续下跌的可能）。这时很多人想抄底了。但我要提醒的是，如果大家都是普通投资者，那么买股票来进行抄底，个股风险很大，也许最后指数的确不再下跌了，但是你的股票却继续下跌。如果选择开放式基金，成本又太高，而且不见得非常有效（因为此时的股票仓位估计已经低于90%了）。封闭式基金又死扛着不下跌（估计日后有补跌的可能，但还是希望大家能耐心持有）。所以，不如买模仿指数的ETF基金。效率非常高（当然，如果继续下跌，损失也是最大的）。 比如，今天我就在10.916时买入了180ETF，尾盘收于11.196。很明显，抄底指数的目的达到了。所以，大家如果想试试抄底的话，可以选择ETF基金。 注：购买前，要注意风险。如果，你的投资知识过少的话，不建议去做。另外，我自己也承认现在抄底有些过早，只是给大家提供一个思路。 [原创]惊人的结论——封基投资价值深入研究最近，大家讨论封基非常热烈，有很多朋友支持投资封基，觉得封基特别好；也有些人觉得投资封基也有风险，而且封基的业绩没有开放式基金好。我不想单纯的讨论封基的投资价值如何。我只想从一方面来讨论它。封基的前十大持有人几乎都是机构，而开放式基金的前十大持有人中机构要比封基少得多，那么为什么机构那么看好封基呢？我觉得，机构的特点是资金量大，而且比较倾向于长期投资。那么，我就从长期投资的角度来研究一下封闭式基金的魅力所在。 下面，我们来假设一种情况：投资期限5年，在期初的时候投入5000元。一种选择是购买5年之后到期的封基，在二级市场上第一年的折价率为25%，第二年20%，第三年15%，第四年10%，第五年5%（随着到期日的临近，折价率也会随之减小），另外，每年基金都会把80%的收益分红出去，当该基金的业绩为160%（年收益率）时做考查。第二种方案是买开放式基金，当业绩为190%时做考查。为什么选择这么高的收益率呢？为的就是说明问题，190%是今年开放式基金的最好成绩，160%是今年封闭式基金的最好成绩（为前三季度业绩，不过估计年内应该也不会有更多的收益了）。 封基情况： 第一年初，买入5000元，由于折价，相当于买入了价值5000/(1-25%)=6666.67元的封基；记为a。 第二年初，由于业绩是160%，那么该封基的价值是2.6a。由于封基需要把80%的收益分红出去，那么，会得到1.6a*80%=1.28a的现金（分红后，基金的剩余价值为a+1.6a*20%=1.32a）。现在把该分红再投资进去，由于第二年的折价是20%，那么相当于又买入了价值1.28a/(1-20%)=1.6a的封基。那么最后你将持有总价值1.32a+1.6a=2.92a，记为b。 第三年初，同理可得2.82588b，记为c。 第四年初，同理可得2.74222c，记为d。 第五年初，同理可得2.66737d，记为e。 第五年末，所持有的基金总价值为2.6e。 那么，计算结果为6666.67*2.92*2.82588*2.74222*2.66737*2.6=1,046,175.22。 开基情况： 很简单，5000*(1+190%)^5=1,025,557.45。 很明显，封基的业绩没有开基的好，而且相差了30%！但是最后所获得的收益却占胜了开放式基金。 其它情况请大家帮我计算一下，看看开基业绩为150%时，封基需要多少业绩就可以战胜开基。（150%的开基已经是非常优秀的了，160%以上的业绩都很难保持，而且个别的是靠特殊的方式获得的）。 这种情况有什么好呢？那就是普通投资者想选择一支业绩不错的开基很难，因为业绩好的开基，受人追捧，很多人申购，业绩反而下来了。而封基的这个特点决定了你选择一支业绩一般的封基，最后却可以得到类似于优秀开基的回报。 所以，大家现在对封基应该有一些更深入的了解了吧？机构为什么选择它，但却不告诉你封基好，而且，在机构需要吸入封基的时候，又会卖掉一些封基，打压价格。其实为的不是卖，而是买入更多。如果你真想做长期投资者，那么考虑一下封基吧。 当然，我的结论是建立在一些理想情况的基础上。现实的情况更复杂。大家的批评我都接受，但是投资就是这样，如果能确定了，那也就没有风险了。 [原创]封基定投VS开基定投-你不知道的秘密现在很流行开放式基金的定期定额投资。这样很好，我非常赞同。但是，经过我的分析与计算，发现一个惊人的秘密。今天我就把我的成果公布给大家——封基的定投。
什么是封基，简单的说就是一种你到期之后才可以赎回的基金。它的规模固定，也就是说你不能从基金公司来申购份额。你只能在二级市场上购买，类似于买卖股票。不过，了解封基的人都知道，在二级市场上的封基都是打折卖的。举个例子，本来值2元钱的基金，二级市场上只卖1.4元。折价的原因很多，其中一个“很有说服力”的原因是：封基的业绩没有开基的好。经过比较发现，这个命题是假的。很多封基跑赢绝大多数开放式基金。这有一个什么好处呢？相当于你可以以1.4元做2元的投资。下面我们通过计算来验证封基的惊人魅力。 这个例子是这样的：投资期限5年，每月投入5000元，连续投入4年。一种选择是购买5年之后到期的封基，在二级市场上第一年的折价率为25%，第二年20%，第三年15%，第四年10%（随着到期日的临近，折价率也会随之减小），当业绩为15%、16%、17%、18%、19%、20%（年收益率）时分别做考查。第二种方案是买开放式基金，做定期定投业务，当业绩为15%、16%、17%、18%、19%、20%时也分别做考查。 请看下面的表格（我使用了一种非常笨拙的方法，不过非常清晰易懂） 下面是封基的定投：(大片数字部分的意思是：以该年化利率计算出来的这笔5000元投入5年之后的价值) 下面是开基的定投：
大家可以看到我总的投入都是一样的：240000。当封基的业绩为15%、16%、17%、18%、19%、20%时，你的总收益分别为472031.76、487758.90、504059.32、520955.22、538469.54、556626.10；当开基的业绩为15%、16%、17%、18%、19%、20%时，你的总收益分别为383302.87、395783.71、408712.15、422105.21、435980.57、450356.61。可以清晰的看出封基的业绩为15%时的收益都要好于开基20%的业绩。 而且，我还没有考虑封基每年分红的因素。举个例子，年初1元的封基，年底变为1.3元，分红0.2元。如折价率为15%，那么你可以用0.2元再投资封基，那么这0.2元就相当于0.235了。 如果您看懂我在讲什么的话，我想封基一定会成为您的好帮手的。不过，有人会说如果大家都来买封基，受供求关系影响，折价就不会高了。我倒觉得不用怕，市场总是错的。就像巴菲特说的：“价值投资并不是我发明的，早在N久就已经有了，但依然有那么多的人在市场中赔钱。”我也不担心，因为能真正赞成我的人也不会很多，呵呵。 [原创]银联帮你解决中小银行信用卡还款难的问题前些日子，写过一篇文章，是讲用任意借记卡来还任意信用卡的。当时有网友和我提起“中国银联在线支付”。我试用了一段时间。发现果然是一个好帮手。不敢怠慢，赶紧写篇帖子和大家共享一下： 中国银联在线支付的网址：https://online.chinaunionpay.com/（经查证，是真实网站） 这是一个中国银联的子公司，现在已经开通“信用卡还款”业务了。下面列出的是 信用卡还款业务支持银行范围 目前可支持的信用卡包括： 农业银行、招商银行、深圳发展银行、中信银行、光大银行、民生银行、兴业银行、上海浦东发展银行、深圳平安银行、宁波银行。 目前可支持的借记卡包括： 建设银行、招商银行、深圳发展银行、中信银行、光大银行、民生银行、上海浦东发展银行、深圳平安银行（深圳市商业银行）、深圳市农村商业银行、交通银行（深圳）。 要点： 1、借记卡默认是5000元/月的额度。也就是说你一个月每张借记卡最多还5000元。我想如果你真的是刷卡消费的话，基本可以满足需求了。 2、借记卡与信用卡都是不记名的。就是说你用谁的借记卡都行，也可以给任意的信用卡还钱（包括其他人的信用卡） 3、操作方法非常类似于在银联POS机上刷卡。非常简便，只需输入借记卡的6位数字密码即可完成。 4、目前只支持“信用卡还款业务支持银行范围”里提到的卡。其他卡请参考： [原创]用任意借记卡给任意信用卡还钱（无手续费） 5、免收手续费 我想如果大家能用好这个帮手，你的用卡生活将如虎添翼！ [原创]小测试，测试你的财商如何(答案出炉)假如你有足够多的资金。下列方案你选择哪一种？为什么？ 1、投20万，中100万，中奖概率25% 2、投50万，中1300万，中奖概率5% 注：不限次数。 看到大家的参与热情不高，那我就把答案公布吧。大家随便质疑，只是希望大家能有所收获。 从表面上看，两种选择都是在投机。好像在买彩票一样。有的人选择1，大都认为中奖概率大，求稳。有的人选择2，认为资金既然很多，为什么不搏一搏。 实际上，我的这道题，根本就不是买彩票。因为没有这样的彩票。其实这是一个投资收益率的问题。 1、"投20万，中100万，中奖概率25% "，在投资次数不限的情况下，相当于你投资20*（100%/25%）=80万，就能获得100万。那么投资收益率是（100-80）/80=25% 2、“投50万，中1300万，中奖概率5% ”，在投资次数不限的情况下，相当于你投资50*（100%/5%）=1000万，就能获得1300万。那么投资收益率是（1300-1000）/1000=30% 大家可以看出些什么来了吧？ 注：原理类似于“保险业”的大数定理。 [原创]如何建立自己的密码体系我天生就多疑，更不用说我还是计算机专业的。所以，我对密码的保护慎之又慎。密码的设置也是想尽了办法。现在就和大家讨论一下，怎么才能设计出一个好记、不容易被别人猜到、可以衍生出多个不同的密码。 1、一个强大的密码必然要包括大小写字母、数字、符号。 2、如果你会不同的输入法，比如全拼、简拼、双拼、五笔。找一句短语，比如“我的理财大学”，然后用不同的输入法组成一串字符。比如这串字符是“mgyjbs” 3、在这个字符串上面进行加工。比如在某个位置上面加上一些符号。 4、以上字符串做为基本字符串，成为你所有密码中必然包含的部分。然后，加入与该密码用途相关的信息。比如，这个密码是专门用于登陆论坛的。可以加入论坛的信息。 5、加入与密码用途相关的数字；例如，"MSN理财大学"，可以加入数字3242（中文部分的音调） 6、如果，还想定期的更换密码，那么就可以加入一些有周期性规律的信息。比如本月的第一个星期五是几号+最后一个星期二是几号。 7、如果，认为还是不够保密的话。可以使用一些加密算法，比如MD5，你把你的准密码输入进去，让它产生出很长的一个字符串，然后你可以按照某种规律取一部分字符做为你的密码。MD5的特征是，一个字符串（无论有多长），哪怕是改变了其中的一个字符，前后计算出的结果都会大相径庭。 以上的方法只是想让大家有一个思路，具体如何设计你的密码体系还要靠自己的聪明才智。 注：以上方法并不是本人真正的密码体系，但是思路大致相同。我现在就是定期更换密码，每一个网站的密码都不相同。但是，我依然能很好的记住我的密码。 September 15 指数基金是金子！请不要走弯路ZT迈向财务自由之路——关于指数基金的众多谎言和真相 如果你不相信指数基金具有更低的风险，我建议你自己动手做一个小小的对比——随机 或许，在你支付了5%的申购费之后，突然听说那个基金经理人跳槽了。恭喜你，你的投 September 12 [转贴]通胀压力下的理财对策8月份CPI同比上涨6.5% 城市上涨6.2%。 国家统计局11日公布8月份CPI数据，8月份CPI同比上涨6.5% 城市上涨6.2%，农村价格上涨7.2%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。 实际上，并不是因为6.5％或者更高的数字，你才必须要考虑通货膨胀导致的资产贬值影响。在你的投资理财规划里，通货膨胀就应该是被考虑在内的因素之一。重新认识一下以下这些投资产品，有助于你在和通货膨胀打交道时，更好地设计自己的资产配置和理财规划。 经得起通胀考验的股票 通胀背景下的选股思路： 一个是销售规模大，资本密集型企业的利润稳定增长，将导致其估值进一步提升。实际上，在上世纪70年代通货膨胀的日子里，世界首富是船王！当运送的货物价格在上涨，他们收取的费用也在增加。 此外，从微观的角度来看，毛利率低、运营杠杆高、财务杠杆高的企业在通胀环境下将有所受益。 从具体行业看，抵御通胀的行业主要集中在以下四类：一是资源性行业，即煤炭、能源、有色等；二是拥有丰富土地储备的房地产企业；三是消费尤其是高端消费，受益于食品涨价的农产品上游生产企业，以及定价能力更强或生产成本中农产品原料占比较低的高档白酒、葡萄酒、果汁、海产品制造公司等；四是金融 黄金：最传统的通胀避风港 黄金的牛气不是没有来源的。一方面是今天美联储靠着扩大货币供给支援着贸易赤字，造成美元过剩，全球范围内兑主要货币大幅贬值；另一方面则是中国等发展中大国的供给持续恶化，造成粮食价格暴涨，物价极不稳定。这样一来，对于一国的央行也好，对于普通百姓也好，持有货币已经失去的增值和利息的稳定收益，反而变为一种实质性亏损，黄金便理所当然的要被推向市场交易的风口浪尖上。 目前应该如何利用黄金调整资产配置，甚至于利用通胀获利呢？我们建议： 适当持有黄金 黄金的重要特点之一是与其他多数资产有负相关性，即黄金价格不受股票、债券、存款等其他投资方式收益率的变化而改变。我们都知道，过分持有一种资产（股票或存款）不是明智之举。黄金本身拥有巨大自身价值和升值空间，变现能力强且易于保存，因此，每个家庭黄金储备数量大概在家庭总资产的10％到30％之间比较合适 房产：想说爱你不容易 近几年国内房价一路飚升，如果购房作为投资，需要综合考虑多方面因素。普通的投资者如果选择住宅投资，以下的区域可以重点关注。 关注租金回报较稳定的传统热点区域。支撑因素有三点，第一，传统热点区域存量房充足，便于投资者进行选择；第二，租赁需求旺盛，可以兼顾稳定的租金收入以及尽可能减少空置期；第三，热点区域价格呈现补涨趋势，可以为投资者带来额外的增值空间。 轨道交通沿线房产升值空间依然较大。这是因为，第一，轨道交通对于人气及各项配套起集聚的作用，可拉动沿线房价快速上涨；第二，轨道交通沿线房产往往出租收益稳定，空置期短 收藏：不仅仅是艺术 有资料显示，艺术品投资是世界上效益最好的三大投资项目（另外两项为：金融、房地产）之一，其回报率之高，最终将跑赢房地产和金融投资，这已经成为全世界投资者们的共识。许多人开始把对艺术品收藏作为一种保值、增值的投资行为。 目前在国内，艺术品的投资是一个特殊的门类，其投资效益往往比别的项目更显著，其增值幅度也超过别的投资。它的特殊性在于这些艺术品不仅是一种物质存在，更是一种精神文化的结晶，既可作为一种物质财富储蓄，也可作为艺术来欣赏与研究 如果通胀来临，你需要想明白的事 尽量多持有资产，比持有现金更为合算。 这里的资产，不一定是实物资产。 土地、房产、私人股权、股票、艺术品以及外币，都是资产。 并非所有资产都会有超过通货膨胀的升值幅度。 有些资产的涨价幅度有可能低于通货膨胀率，说得更绝对一些，或许会低于银行定期存款利率。一定要记住，不是所有资产都会赚钱，要慎重选择投资品种。 特定时期，资产的市场价格有可能超过升值潜力。 既然你知道有通货膨胀，资产会升值，别人也会知道。大家一哄而上炒资产的结果，资产价格可能抬得过高。 举个例子，从长远来看，股票和房地产是最适合对抗通货膨胀的资产。世界上主要经济体中，鲜有这两种资产的长期走势不能跑赢通胀率的。假若你在适合的价格购入这两种资产，然后长期持有，几乎肯定会赚。问题在于，恰恰在流动性过剩的时期，这两种资产有可能相对变得不安全。原因正是过滥的流动性会提升通货膨胀预期，从而让大家把这两种资产价格炒得太高。投资心理实践一再证明，绝大多数人的投资决策是短视的。 总结以上三条，在通货膨胀时期的投资哲学就是：一）选择资产；二）选择特定资产；三）选择在特定时期投入特定的资产 September 10 [原创]信用卡不出门也可以还款（无任何费用）如今信用卡越来越受到人们的喜爱，但是一到还款的时候，就比较让人心烦了。
1、需要跑路去银行还钱； 2、到了银行需要排队； 3、有些银行的网点儿少，很不方便。比如广发银行（在北京） 4、有时为了那么点儿钱去趟银行很不值； 5、如果有多张信用卡，那就更是郁闷了； …… 说了这么多，言归正传。现在我有一个好方法可以解决这个矛盾（也许有的朋友早已发现）： 现在假设你有一张广发银行的信用卡，有一张工商银行的借记卡（有现金来源，比如工资卡）。为了实现不出门还款，你需要办理下面的事情（有些辛苦，但一劳永逸）： 1、办理一张广发银行的借记卡，然后与你的广发信用卡进行“自动还款”绑定。 2、注册两个支付宝帐户，一个你自己的，一个是你家人的。 好，现在举一个例子，比如你使用了广发信用卡100元。账单日1日，还款日25日。 那么通过下面的操作你就可以不出门还款了： 1、通过你的支付宝帐户给你的家人发一份帐单，500元内可以用“即时到帐收款”或“AA制收款”；大于500元的可以用“支付宝交易收款”。 2、用你家人的支付宝帐户，通过工商银行的网银进行支付（你的卡里要有足够的钱哦）。注：有些银行需要开通“网上支付”功能。 3、这时，你的钱就到了你的支付宝帐户中了（如使用“支付宝交易收款”，还需要进行“发货”-〉“放款”操作，所以建议使用前两种方法） 4、对你的支付宝帐户进行“提现”操作，把银行帐号设置为广发借记卡的帐号。 5、1-2天后，你的钱就可以转入广发的借记卡帐户了。 这些操作要在你的还款日之前完成哦。这样，到了还款日，银行就会自动从你的借记卡帐户中扣钱，来还信用卡的欠款了。 August 21 [原创]期房炒作的玄机今年三月份的一次同学聚会，有个哥们靠炒房已经赚了300多万了。记得我的学习成绩当时在班里、甚至全校都是第一名。但是，在赚钱方面我却超级的落后了。我后悔自己当初的想法很幼稚，认为学习好就会有大的发展。真是错误！以后有小孩的话一定不能让他有这种想法。大家想想，技术最好的、学习最好的，是不是最有钱的人？好了，闲话不说了。说说期房的炒作。只是个人观点，大家一起讨论。 我于是也动了投资房产的想法。经那个同学推荐，买了北京西三旗的富力桃园的一套两居室。那个同学给我讲了投资房产的种种好处，我很认同。但是，我发现他的想法并没有理论化。富力桃园是期房，86平米，单价1万/平，总价86万。办理的是商贷，首付了20%，既17万元。现在有个政策，就是房屋封顶之后才开始还贷款。这个政策对我们散户来说是赚钱的大好政策哦！富力桃园有个特点，他自己炒作自己的房屋，步步抬高房价。现在我的那套房子已经卖到了12500元/平的价格了。所以，价格涨幅是25%，但注意，我只付了20%的首付，17万。但是，我的盈利是2500元*86平=215000。我的利润率已经到了125%。这个现象可以用证券市场或期货市场的杠杆效应来解释。20%的首付其实就是5倍的杠杆。如果单价上涨了X%，你获得的利润将是5*X%。 不过，在开始还贷款之后，就不能这样计算了。因为你要付出贷款利息。比如说，自你还贷开始，房屋一年中又上涨了7%，那么我们分为两部分来计算。第一部分，是你的20%的首付，那么肯定是赢得了7%的利润，即17万*7%=11900。第二部分，是你80%的贷款，虽然你盈利了7%，但是你还要付出7%的利息，即你的利润是0。大家可以看出，如果一年中房屋的价格涨幅超过贷款利率。那么你就可以再次利用银行的钱来赚钱。 以上的计算并没有考虑各种税费的问题。税费肯定会降低你的利润。但是，你的利润率依然很高很高。可以说是暴利了。我同学说，他的利润率最低的时候也有70%多。天啊。这个暴利的时代我只赶上了一个尾巴。 还有，大家不要总是喜欢还银行的贷款，要知道贷款是多么好的东西啊。如果，你能跑赢它的贷款利率，你就能拿银行的钱赚钱哦。如果，想让自己快速的致富，必须学会利用金融工具。 |
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